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缺乏V型反轉基礎
5月以來(lái)，油脂板塊在近四年低點(diǎn)止跌反彈，其中棕櫚油9月合約最大反彈幅度達到6%，吸引了大量資金關(guān)注。但是目前油脂現貨市場(chǎng)仍面臨去庫存壓力，加之商品市場(chǎng)整體氛圍偏空，油脂V型反轉可能性不大，后市仍將維持弱勢振蕩格局。
首先，大豆到港預期及油廠(chǎng)挺價(jià)策略壓制近月豆油價(jià)格。今年1—4月，我國大豆進(jìn)口量總計約1550萬(wàn)噸，較去年同期1815萬(wàn)噸減少15%。在南美發(fā)運延遲、進(jìn)口大豆到港量偏少的影響下，國內5月港口大豆庫存維持在400萬(wàn)噸以下，最低下探至350萬(wàn)噸，為2010年以來(lái)低位。原料供應緊張迫使部分企業(yè)停機，豆粕供應偏緊局面預期會(huì )延續至5月下旬，在此期間，油廠(chǎng)挺價(jià)豆粕現貨意愿較強，從而導致豆油現貨價(jià)格將保持低位徘徊。
根據船期預報，5月我國大豆到港量約555萬(wàn)噸，6、7月到港量或分別超過(guò)700萬(wàn)噸、600萬(wàn)噸，集中到港壓力對油粕庫存都會(huì )構成考驗。而豆粕現貨與主力合約基差難以長(cháng)時(shí)間維持在600元/噸以上，油廠(chǎng)利潤預期將進(jìn)一步下滑，油廠(chǎng)挺價(jià)策略或許偏向挺油，但在整體庫存攀升的預期下無(wú)法給豆油提供單邊行情支撐。
其次，本月美國農業(yè)部公布的月度供需報告顯示，2013/2014年度美國大豆期末庫存是上年度的2.13倍，美國約增產(chǎn)1000萬(wàn)噸，中國進(jìn)口量6900萬(wàn)噸，調增1000萬(wàn)噸，農場(chǎng)大豆價(jià)格預估區間下調至950—1150美分/蒲式耳，這樣長(cháng)線(xiàn)來(lái)看油脂存在去庫存壓力。當然新作還存變數，大豆上兩個(gè)年度單產(chǎn)分別為41.9蒲式耳/英畝、39.6蒲式耳/英畝，相比之下本季44.5蒲式耳/英畝的單產(chǎn)還是有調整的可能性和空間。
再次，還應關(guān)注目前商品市場(chǎng)整體氛圍以及投機力量動(dòng)向。隨著(zhù)美聯(lián)儲QE3年底逐漸退出預期漸強，美元出現連續上漲，國際貴金屬及商品價(jià)格反彈乏力集體回落，向下拓展空間的風(fēng)險增加。周三豆油再次出現增倉下行，棕櫚油參與反彈的主多力量此輪建倉周期很短，同日保護性離場(chǎng)規避風(fēng)險。投機力量動(dòng)向與基本面形成呼應。
綜合以上幾點(diǎn)，筆者認為，油脂目前階段尚缺乏V型反轉基礎，后市將延續弱勢振蕩格局。